复星系“减持+回购”动作背后：腾挪资产“护盘”-今日看点

尽管还处在风波中心，但“复星系”在资本市场上的动作并没有停止。

10月12日，复星国际斥资2414.58万港元回购500万股。这是9月以来，复星国际第19次进场回购，目前已累计购回约1亿股。

在这三天前，豫园股份公告，复星产投拟将其持有的1.95亿股以6.42元/股价格转让给浙江青展，转让股份占公司总股本5%，总转让价款为12.49亿元。

(资料图)

此次股份转让距离上一次“复星系”减持豫园股份的行为尚不足月。

一方面对部分资产进行减持套现，一方面出手回购股票“护盘”，这似乎成了复星集团2022年以来既定动作。如“复星系”相关公司披露的减持计划全部实施，这一轮资产腾挪复星可获得资金超150亿元。

如此密集的操作引发了资本市场对复星债务问题担忧，叠加国际评级机构下调复星评级，外界开始质疑“复星缺钱了”。

“复杂的外部环境加大了舆论对集团资产处置的关注度，导致出现片面解读个别资产处置行为，忽视了集团资产优化的大原则，即长期动态优化。”复星方面对中国房地产报记者表示。

但是，复星集团掌门人郭广昌在9月15日紧急召开的投资者沟通会上提到了复星的“压力”。他说，在当下的市场环境中，复星作为一家民营企业承受了巨大压力，一方面来自舆情影响，另一方面是公开债窗口关闭影响。面对这些压力，复星长期以来的战略是加大现金储备，加厚“安全垫”。

二度减持豫园

市场又见“复星系”减持。

10月11日，豫园股份以每股6.5元开盘后，随即开始低走。消息面上，豫园股份被复星再次减持。

从公告来看，复星产投转让豫园股份的交易价格并未按照市价出售，每股6.42元较协议签署日的前一日收盘价折让5%，交易总金额约12.49亿元。浙江青展需于协议签署日后的3个工作日支付转让款的50%，约6.25亿元。在股权交割后的2个工作日内，支付剩余50%。

交易完成后，复星产投及其一致行动人持有豫园股份24.1亿股，股权比例由66.93%降至61.93%。

公告当日，豫园股份收盘报6.49元/股，跌幅2.7%，总市值252.53亿元。

复星方面对中国房地产报记者表示，此次协议转让部分股份为公司的正常经营行为。转让后，豫园股份控股股东没有变化，不会影响公司正常稳定经营。

这是“复星系”第二次减持豫园股份。之前9月19日通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持豫园股份3892.63万股，占总股本1%，减持均价7.64元。

通过两次减持豫园股份，“复星系”回笼资金15.44亿元。整个减持期间，豫园股份股价从8.09元/股跌至最新的6.57元/股，跌幅约23%。

“近期没有进一步的减持计划，当前豫园股份股权结构稳定。”复星方面对中国房地产报记者表示，复星长期看好豫园的基本面和业务发展，豫园作为复星控股核心子公司的地位不会变化。

植信投资研究院资深研究员马泓认为，这是复星从自身经营性现金流的角度考虑。当前除了维持正常经营外，企业需要准备比以往更多的资金应对宏观经济面临的挑战。复星作为豫园的重要股东，此轮小幅度减持将直接为母公司增厚现金流。

减持的队列持续拉长

在豫园股份之前，“复星系”已发起了多轮减持。

从复星医药到复星旅文、新华保险、金徽酒、海南矿业、三元股份等约15家“复星系”持有的上市公司资产都加入了减持和出售阵营，复星累计套现超150亿元。

复星方面对记者表示，复星近期看似频繁的减持和出售是过去几年坚持投退平衡财务战略的延续，动态梳理和优化资产组合，是复星持之以恒的工作，并非仅为了应对目前的市场环境而作为。

“复星系”频繁减持套现的动作伴随北京国资委调查、监管部门要求摸底复星债务敞口的传闻让复星遭遇了一场股债风波。复星国际的股价从年内每股最高8.9港元下滑到4.83港元，市值从年初700亿港元下滑到399亿港元。

即使郭广昌连发两条微博回应，但连续的负面舆论还是将“复星系”推上了风口浪尖。

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，“复星系”频繁减持是在面对经济整体下行出于保证公司流动性安全的思考。从复星国际的财报数据来看，短期债务总额较高，流动性压力较大；稍高的负债率和偏低的现金短债比也透露复星偿债能力堪忧。

马泓也同样认为，“复星系”持续动作是处于流动性安全的考虑，由于全球经济面临较大的不确定性，国内经济结构转型期也需要企业更加聚焦主业，以复星的角度还是会综合考虑存量资产的风险收益比。

大手笔回购1亿股

9月以来，“复星系”在大肆减持的同时，也在持续回购股票“护盘”。

10月12日回购500万股；10月11日回购700万股；10月10日回购600万股，连续3天复星国际耗资约8788万港元。

9月份，复星国际更是连续产生15笔回购，斥资约3.87亿港元共回购7980万股。

据中国房地产报记者不完统计，9月至今，复星国际共回购9910万股，所涉资金为4.8亿港元。

“主要是对外表示企业兜里还有钱，提振市场信心。”某市场人直言，在流动性偏紧和公开市场融资不畅的情况下，复星希望通过真金白银来展示实力，但投资者也会关注经营端的数据是否得到根本改善。

柏文喜认为，复星的操作是为了避免陷入债务螺旋。边减持边回购是在保卫流动性避免出现违约的同时，以回购来展示信心和维护自身股价，并试图优化自身的融资环境，“一旦复星国际股价大幅持续下跌，同时又出现流动性困难，复星很容易陷入债务螺旋，进而造成流动性急剧恶化。”

“复星系”债务情况究竟如何？

公开数据显示，截至2022年6月30日，复星国际负债为6511.56亿元，资产总额为8496.85亿元，资产负债率为76.6%。其中，现金及银行结余及定期存款为1176.5亿元，一年内需要偿还的债务为1393.89亿元。

债券市场上，WIND数据显示，目前复星国际共有8只美元债、2只欧元债存续，约合人民币331.39亿元，其中1年内到期约191.57亿元。另据中金公司统计，截至2022年6月23日，“复星系”6家境内发债主体存续债券共53只，合计余额528.5亿元，其中一年内到期21只，合计197.3亿元。

面对“6500亿元债务压顶”讨论，复星方面对记者表示，网传的6500亿元债务是复星国际合并报表子公司的全部债务，包含旗下金融机构如保险公司、银行等债务。撇除这些，复星国际的有息借款是2600亿元，这里面还包含了旗下如豫园股份和复星医药等并表子公司债务，由各上市公司独立承担偿付责任，复星国际不负连带责任。

“所以真正归属复星国际的负债只有1000亿元左右，相对应的是价值2700亿元的总资产，对应的每股NAV（净资产价值）应该在20元左右，不存在较大偿债压力。”复星方面表示。

“从现金短债比来看，短期内复星具有一定偿债压力。”马泓说，但复星的核心资产具有一定韧性，通过出售存量资产、融资等方式或能在短时间内筹措资金。单纯从静态财务指标来看，复星具备应对困难的基础。不过宏观经济的下行压力对复星是一种考验，其净资产回报率在过去几个季度有所放缓，未来复星整体营业收入能力及资信评级能否保持在较好的水平有待观察。

4年前，郭广昌在谈及经济时说：“第一，经济的确会很困难，这个冬天会非常冷。第二，世界上要有一个救世主，就是市场；在市场里，能救你的只有你自己。”

4年后的这个冬天依旧很冷。